Applications et limites du DCF
85 % des transactions de fusion et acquisition de grande envergure intègrent le modèle DCF pour déterminer la valeur des cibles, avec une précision moyenne des évaluations de 10 % par rapport aux valeurs transactionnelles finales (KPMG). Le Discounted Cash Flow est utilisé pour évaluer des entreprises lors de fusions, d'acquisitions ou de projets d'investissement à long terme. Cependant, il présente certaines limites.
Quand utiliser le DCF ?
Le DCF est particulièrement adapté dans les scénarios suivants :
- Lorsqu'une entreprise cherche à en acquérir une autre, le DCF donne la possibilité de mesurer si l'achat génère des flux de trésorerie suffisants pour couvrir le coût de l'acquisition.
- Pour évaluer si un projet est rentable, on peut comparer la valeur actuelle des flux de trésorerie attendus au coût initial du projet.
Limites et précautions
L'une des principales limites du DCF est sa sensibilité aux hypothèses faites sur les flux de trésorerie futurs et le taux d'actualisation. Par exemple, une erreur dans l'estimation des flux de trésorerie ou dans le choix du taux d'actualisation peut entraîner une surestimation ou une sous-estimation de la valeur d'une entreprise. Il est donc important de tester différentes hypothèses pour obtenir une estimation plus fiable.
Pour aller plus loin : Comprendre le CapEx : Définition, Calculs et Exemples
Comparaison du DCF avec d'autres méthodes d'évaluation
Le DCF est une méthode précise, mais elle n'est pas la seule déployée pour évaluer les entreprises ou les projets d'investissement. Voici quelques-unes des principales alternatives au DCF, ainsi que leurs avantages et inconvénients par rapport à cette méthode :
- Multiples de bénéfices : cette méthode utilise des ratios comme le PER (Price-to-Earnings Ratio) pour comparer la valorisation d'une entreprise à celle de ses pairs du même secteur. Cette méthode est simple à appliquer, cependant, elle ne prend pas en compte les flux de trésorerie futurs et peut donc être moins précise que le DCF, notamment pour les entreprises à forte croissance.
- Approche des actifs : l'approche des actifs valorise une entreprise en fonction de la valeur de ses actifs physiques et immatériels. Bien qu'utile pour les entreprises avec beaucoup d'actifs tangibles, elle ignore les perspectives de croissance et peut sous-estimer la valeur des entreprises axées sur la technologie ou les services.
- Analyse des flux de trésorerie non actualisés : certaines entreprises optent pour une simple projection des flux de trésorerie futurs sans les actualiser. Cette approche ne prend pas en compte le coût du capital et les risques, ce qui peut entraîner des surestimations de la rentabilité d'un projet.
Avantages du DCF par rapport à d'autres méthodes
Le DCF est préféré par les analystes et les CFO pour plusieurs raisons :
- Précision : il prend en compte les flux de trésorerie spécifiques à l'entreprise et ajuste les prévisions en fonction du risque.
- Flexibilité : il permet d'englober des variables comme les taux d'actualisation et les variations dans les flux de trésorerie futurs, dévoilant ainsi une analyse plus nuancée.
- Valeur inspirée : contrairement aux multiples de marché qui entraînent la valorisation relative, le DCF fournit une estimation de la valeur inspiré basée sur les fondamentaux de l'entreprise.
Exemple d'utilisation du DCF dans l'évaluation d'une entreprise
Prenons l'exemple d'une entreprise technologique qui projette de générer des flux de trésorerie positifs après une phase initiale d'investissement élevé. Le DCF permet de modéliser ces flux de trésorerie futurs et d'ajuster l'évaluation en fonction du risque élevé associé au secteur technologique, souvent sujet à de fortes fluctuations du marché.
Les entreprises du secteur de la santé, en revanche, peuvent avoir des prévisions de flux de trésorerie plus stables, ce qui justifie un taux d'actualisation plus faible.
Utilisation du DCF dans différents secteurs
Les taux d'actualisation déployés dans les calculs DCF changent considérablement d'un secteur à l'autre. Selon une étude de PwC , les taux d'actualisation dans le secteur technologique dépasseraient 10 %, tandis que ceux dans des secteurs plus stables comme l'immobilier sont autour de 6 %.
Ces différences reflètent le niveau de risque inhérent à chaque industrie. Elles s’avèrent indispensables pour garantir que les évaluations DCF reflètent fidèlement la réalité du marché.
